eia数据公布_第一财经直播室 韩国散户正在引爆下一场全球波动性海啸_黄金开户条件

原创 yuanyou  2020-06-15 10:59 



第一财经直播室 韩国散户正在引爆下一场全球波动性海啸

去年6月,当全球股市还在毫无顾忌地向上蹿升时,就有人解说过为什么韩国大规模发行“主动换回证券”(autocallable)或许会成为下一场动摇性灾祸的“原爆点”。

虽然,多半年后发作在眼下的这场全球股灾并不是由韩国的“主动换回证券”引发,但这并不意味着世界现在能够防止一场或许由韩国引发的动摇性海啸。一旦这场海啸发作,全球商场将被送入比现在深得多的深渊。

估计很多人并不了解何谓“主动换回证券”。简略来说,这类证券的持有者能够在赚取固定收益的状况下拿部分本金获取超额收益。大部分人都以为全球最大的股票衍生品中心在美国,但其实是在韩国。韩国领先于美国,具有全世界规模最大、流动性最好的股票衍生品商场,但与美国不同的是,在这个杂乱的商场中有相当大一部分出资者是普通“散户”。韩国的散户们常常就爱购买天量的“主动换回证券”。当全球股市大跌时,部分商场参与者或许被逼去对冲他们的危险敞口,尤其是韩国这种存在大量高危险衍生品的商场。这种对冲行为会加重商场跌落。

被称为“全球最悲观对冲基金经理”的Horseman Global的罗素•克拉克(Russell Clark)于2019年1月标明,最好将“主动换回证券”视为一种服务,这种可换回财物是深受韩国买卖员欢迎的基本结构性产品。银即将代表这些买卖员在股市出售稳妥,以便他们能够从收到的保费中发作收入。因此,与其说购买了“主动换回证券”,不如说出资者是在为银行代销典当品。一般,银行会告诉出资者特定等级的稳妥能够发作什么样的收益。例如,只需规范普尔500指数没有从今日的大约2900点跌至2000点,收益率就有5%。

一般,当商场跌落时,稳妥价格会上涨,银行不需求出售那么多稳妥即可到达出资者5%的收益率目标。相反,当商场上涨时,稳妥价格下降,银即将需求出售更多的稳妥才能到达目标收益率。因此,在正常商场中,客户承担的危险是均衡的。当商场上涨时,因稳妥价格低,会卖出更多的稳妥;而当商场跌落时,因稳妥价格上涨,卖出的稳妥就会减少。

可是,有时候这个进程会变得一团糟:i)当负伽马反应回路呈现,类似于2018年2月美国VIX复合系统清算3倍杠杆逆动摇ETN时发作的状况;或者ii)当商场跌势过于剧烈,以至于典当品的价值降低了一个阶跃函数,当地银行会要求客户追加保证金,这反过来促进更多危险财物被强制清算,然后触发一个反应循环级联,在该循环中的兜售又会招致更多兜售,其间不只触及韩国财物,还触及全球财物,由于大多数“主动换回证券”的典当危险财物都不在韩国境内。

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现在咱们处于情景二,由于在美国遭受自1987年“黑色星期一”以来最大跌幅之后不久,韩国的Kospi指数周五进入了熊市,盘中一度大跌8%被暂停买卖。此外,Kospi还跌破了200个月的平均水平1750,这可是全球金融危机时期的支撑位。

据最新消息,由于跌幅如此之大,韩国央行正在讨论举行一次特别会议的必要性,将考虑采取“适当办法”来安稳商场,包含在必要时的公开商场操作,同时将亲近监视债券商场。

可是,如果Horseman是对的,那么散户和机构出资者面临巨大保证金追缴的痛苦或许才刚刚开始。更糟糕的是,如果等待已久的“主动换回证券”清算级联最终被触发,在韩国释放的冲击波或许会震撼全球股市,导致另一场雪崩,甚至或许更可怕。

在今日发布的一份陈述中,担任Horseman首席出资官的罗素·克拉克(Russell Clarke)还正告说:

“韩国继续发行‘主动换回证券’标明,该证券尚未受到限制。实际上,出资者正在利用较高的动摇率来取得更高的收益。”

可是,任何事情都有极限,今日韩国上演的暴力清算或许就是触发要素。

罗素•克拉克因在2008年危机前做空典当贷款证券而名利双收,他被称为“全球最大的空头”,其基金在2月份的股市溃败中取得高达20%的报答。多年来,克拉克一直看空股市,耐心等待多年后,本周股市创下金融危机以来的最大跌幅,他的末日预言也总算得到了验证。

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